事件:6月18日,在全國食品安全周工信部主題日活動上,相關人士表示國務院辦公廳將轉(zhuǎn)發(fā)工信部等九部門關于進一步加強嬰幼兒乳粉質(zhì)量安全工作的意見《提高乳粉質(zhì)量水平,提振消費信心行動的方案》。
該方案重點內(nèi)容有:1、鼓勵企業(yè)兼并重組,爭取用兩年時間培育形成10家年銷售收入超過20億元的具有自主知識產(chǎn)權的知名品牌和國際競爭力的大型企業(yè)集團,將行業(yè)集中度提高到70%以上,目前全國有嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家,年產(chǎn)量約60萬噸,但是年產(chǎn)量在3萬噸以上的企業(yè)僅有3家。從國內(nèi)市場看,國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉品牌僅占高端產(chǎn)品份額的20%到25%;2、加大企業(yè)技術改造,在嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)全行業(yè)普遍實施GMP,就是“粉狀嬰幼兒配方食品生產(chǎn)規(guī)范”這個強制標準,計劃利用兩年時間,通過技術改造等多方面支持,使清理整頓后的行業(yè)生產(chǎn)企業(yè),全部完成GMP改造并通過認證;3、督促企業(yè)強化管理;組織開展為期三個月(6月1日至8月1日)的嬰幼兒乳粉質(zhì)量安全專項檢查,推動企業(yè)不斷按照新要求完善質(zhì)量安全管理體系,落實質(zhì)量安全責任;4、推動企業(yè)加強誠信體系建設,提升企業(yè)守法責任意識和道德自律能力,推動建立食品企業(yè)的質(zhì)量安全信息追溯體系,準備在今年底,在蒙牛、伊利、完達山和三元四家企業(yè)試點這項工作。“雙提”方案的推進將進一步完善我國嬰幼兒奶粉行業(yè)秩序,強化國產(chǎn)品牌競爭力,提高行業(yè)集中度。
與此同時,蒙牛乳業(yè)(02319.HK)及雅士利(01230.HK)聯(lián)合宣布:蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購,并獲得控股股東張氏國際投資有限公司(簡稱“張氏國際”)和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CADairyHoldings(簡稱“CADairy”)接受要約的不可撤銷承諾,承諾出售合計約75.3%的股權。雅士利的股東將就每股股票獲得以下兩種選擇:1.每股3.50港幣的現(xiàn)金(相對雅士利最后交易日收盤價3.2港元溢價約9.4%);或者2.每股2.82港幣的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票而設立的一家非上市控股公司的股票。交易涉及的現(xiàn)金總額為113億港元~124.6億港元。
雅士利在國內(nèi)奶粉市場份額第四,排在伊利、貝因美、圣元之后。2012年,雅士利錄得收入36.55億元,凈利潤為4.68億元,收購金額對應雅士利2012年PE=21倍,PS=2.73倍。目前A股二級市場奶粉企業(yè)的動態(tài)PE估值約25倍,港股二級市場奶粉企業(yè)的動態(tài)PE估值約21倍,因此綜合來看本次蒙牛收購價格基本合理。2009年8月,凱雷投資認購雅士利股權的價格對應當年7.75倍PE。
交易完成后,蒙牛將保留雅士利的獨立運營平臺,使其保持作為從事奶粉業(yè)務的專業(yè)公司。
這是迄今為止中國乳業(yè)最大的一次并購,并購完成后蒙牛乳業(yè)可以彌補其奶粉產(chǎn)品線的不足,而雅士利也可以借助蒙牛的渠道優(yōu)勢形成協(xié)同效應,雙方的合作將加快高端奶粉行業(yè)整體升級的速度,為我國乳制品行業(yè)的品質(zhì)提升做出重要貢獻。由于蒙牛原有業(yè)務中奶粉業(yè)務占比極小,銷售額僅2億左右,因此蒙牛收購雅士利后并不會對奶粉行業(yè)格局形成較大沖擊,但這從另一個側(cè)面反應出我國致力于打造安全可靠的嬰幼兒奶粉行業(yè)的決心,預計在政策的扶持下我國嬰幼兒奶粉行業(yè)集中度將進一步提升,國產(chǎn)品牌將具備更強的競爭力,建議關注貝伊利股份及貝因美。
